周二机构一致最看好的10金股（三）

  周二机构一致看好的十大金股：报喜鸟：中报业绩超预期，直营团购渠道表现良好；百联股份：主业持续修复，发力REITs打开长期空间。

  公司发布业绩预告，2023H1业绩4.5~5.5亿元。1)业绩层面：公司发布业绩预告，预计2023H1归母纯利润是4.5~5.5亿元(按区间中值计算，同比2022年增长3.8倍，同比2021年下滑25%)，扣非归母纯利润是4.1~5.1亿元(按区间中值计算，同比2022年大幅度增长，同比2021年下滑25%)。我们计算单二季度来看，2023Q2归母纯利润是1.39~2.39亿元(按区间中值计算，同比2022年扭亏为盈，同比2021年下滑40%)，扣非归母纯利润是1.18~2.18亿元(按区间中值计算，同比2022年扭亏为盈，同比2021年下滑40%)。2)收入层面：我们估计公司2023H1收入同比2022年预计持平或低个位数下滑/单二季度收入同比2022年有望个位数增长。 流水以弱复苏为主，童装表现优于成人装。流水层面，我们估计2023H1/2023Q2公司全渠道流水分别持平略下滑/略有增长。1)分月度来看，我们估计公司全渠道流水4月在低基数下快速地增长、5月同比基本平稳、6月在高基数下同比下滑，整体以弱复苏为主。2)分品牌来看：我们判断2023H1童装流水同比有正增长/成人装流水同比有下滑。公司坚持强化心智产品打造，童装业务加速渠道结构优化、注重效率提升，成人休闲服饰业务强化产品功能性及面料研发，我们判断2023H2两大业务流水有望稳健复苏、健康增长。 2023年店数+店效均有望稳健修复，电商中新平台加快速度进行发展。分渠道来看：1)公司线上积极拥抱新零售，我们判断抖音等新平台发展迅速，2022年公司电商渠道销售占比达48%。2)线下推进全域运营提效，我们判断2023年店数有望稳健增长。①店数：2022年渠道结构优化，2023年有望健康增长。2022年末公司线下直营/加盟/联营店数较年初分别-58/-76/-293家至723/7336/81家，童装/成人装门店较年初分别-355/-72家至5389/2751家，我们判断2023年公司门店有望恢复净增长趋势、预计童装/成人装全年分别有望净增长200+/50~100家。②店效：过去公司出清低效门店、新开优质大店、聚焦社交零售，同时围绕消费者深化产品改革、推进供应链运营弹性，我们判断未来品牌力及管理效率的提升有望持续贡献店效增长。 营运周转后续有望逐步优化。1)我们判断公司合理管控存货，2023Q1末存货同比下降16.8%至33.7亿元，存货周转天数同比+2.9天至194.4天，我们判断后续库存情况有望进一步改善、预计将在2023年底或2024年初回到正常状态水平。2)现金流管理良好。2023Q1经营性活动现金流量净额3.9亿元(约为同期业绩的1.3倍)。 2023全年仍以降费提效、盈利质量修复为核心逻辑。1)我们估计7月以来公司流水同比表现较弱、主要系去年同期高基数影响，综合看来我们大家都认为下半年终端仍以稳健复苏为主。2)业绩层面，公司持续推动商品零售效率提升，全面落实产品经理制度，以实现降费提效，考虑公司2023年全年毛利率、净利率同比有望明显修复，我们估计公司2023年业绩在低基数下有望快速地增长。 投资建议。考虑公司最新运营状况，我们略调整公司盈利预测，预计公司2023~2025年归母纯利润是10.4/11.8/13.4亿元，现价6.31元，对应2023年PE为16倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费环境波动风险；森马品牌业务改革没有到达预期；渠道扩张没有到达预期；海外业务拓展不及预期。

  事件：公司发布2023年半年度业绩预告。(1)公司23H1归母净利润实现1.9-2.1亿元，同比增长127.08%-150.98%；扣非归母净利润1.76-1.96亿元，同比增长125.29%-150.90%。我们估算23Q2归母净利润实现1.1-1.3亿元，同比增长133%-174%。(2)23H1易佰网络实现收入28.5-30.5亿元，净利润2.2-2.5亿元。23Q2易佰网络实现收入14.72-16.72亿元，同比增长43.2%-62.7%；净利润1.23-1.53亿元，同比增长83.52%-128.28%。 分业务来看：(1)泛品业务积极开拓新兴电商市场，提高SKU上新速度，营收同比实现迅速增加；(2)精品业务选品更为精细化，精选更存在竞争力的产品，扭亏为盈；(3)亿迈生态平台业务持续提升签约客户门槛，引入战略合作客户，签约商户数量和出售的收益持续增长。 公司完成收购控股子公司易佰网络少数股东权益事项，易佰网络已成为公司全资子公司。自2023年6月起，公司将易佰网络100%股权纳入合并报表范围，将增厚上市公司盈利水平。 盈利预测与投资建议。我们预计23-25年公司营业收入为63.0/81.1/98.0亿元，同比变化42.6%/28.7%/20.9%，归母净利润分别为3.7/4.8/5.9亿元，同比变化70.7%/29.9%/23.5%。我们大家都认为AIGC等工具的出现，有望提升跨境泛品卖家的经营效率，重视IT建设的公司将充分受益。给予公司2023年30xPE估值，合理价值为38.29元/股，维持“买入”评级。 风险提示。亚马逊集中度较高，若公司未能及时作出调整销售渠道策略应对或造成营收下滑；境外经营风险；差异化品类被替代，同质化产品销售平淡等。

  23Q2公司收入表现略超预期，茅台酒收入增长环比提速。公司发布2023年上半年主要经营数据公告，预计23H1实现盈利收入706亿元左右，同比增长18.8%左右；实现归母净利润356亿元左右，同比增长19.5%左右，收入表现略超预期，利润表现符合预期。单季度看，估算23Q2营收312亿元，同比增长18.9%，归母净利润148亿元，同比增长18.0%。分产品看，预计23Q2茅台酒收入约254亿元，同比增长20.2%，增速环比23Q1显著提升(23Q1为16.8%)；23Q2系列酒收入约49亿元，同比增长17.2%。23Q2公司归母净利率约47.42%，同比下降0.37PCT，预计是税率/费用率季度波动所致，在产品结构优化的背景下，我们大家都认为公司毛利率提升趋势不变，全年看盈利能力仍将稳步提升。 23年公司改革红利持续释放，全年经营目标有望顺利达成。根据22年年报，23年公司经营目标为营业总收入较上年度增长15%左右。22年公司推进渠道与产品结构改革，i茅台和三代专卖店的建设表明改革已经取得一定成效。我们大家都认为23年茅台改革红利将持续释放，目前巽风数字世界的推出、新品24节气酒的发布，使茅台的渠道结构和产品矩阵更为丰富。预计23年茅台酒增量仍将集中于直营渠道和非标产品，从而推动茅台酒实现量价齐升，系列酒也有望在茅台1935带动下维持快速增长态势。总的来看，我们大家都认为公司全年经营目标有望顺利达成。 盈利预测与投资建议。预计23-25年公司营业总收入分别为1505.77/1735.33/1996.38亿元，同比增长18.05%/15.25%/15.04%；归母净利润分别为746.44/870.00/1009.69亿元，同比增长19.02%/16.55%/16.06%，按最新收盘价对应PE为29/25/22倍，给予23年40倍PE估值，合理价值为2376.83元/股，维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济不达预期；批价波动超出预期；食品安全风险。

  事件：公司发布2023年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润3.08亿~3.28亿元，同比下降18.58%~23.55%，扣非净利润2.72亿~2.92亿元，同比下降19.72%~25.22%%；其中二季度单季实现归母净利润1.85亿~2.05亿元，同比增长-5.1%~5.1%，环比大幅度增长50.4%~66.7%。

  上半年MLCC粉体销量同比下滑，看好电子材料板块复苏。报告期内，公司MLCC介质粉体销量同比下滑，使得公司上半年业绩同期减少。公司电子材料板块下游主要使用在于手机、电子元器件等领域，去年MLCC粉体受市场需求不振影响，开工率下滑明显，去年三季度为行业最低点，2023年呈现出逐季反弹的趋势，目前行业下游库存已经恢复到合理区间，开工率也在恢复，业内对行业复苏持谨慎乐观态度。得益于电子科技类产品陶瓷化的进程加快，公司纳米级复合氧化锆产品有望持续增长，公司电子浆料与MLCC介质粉体业务具有高度的客户协同性，继续保持较快发展。

  催化材料板块有望快速成长，口腔业务未来成长空间大。目前公司蜂窝陶瓷进展比较顺利，已经在商用车、乘用车、非道路机械和船机等应用领域实现了全面突破，铈锆固溶体已成功进入头部客户供应商名录，国六标准用分子筛产品实现稳定量产销售，催化材料板块有望快速成长。公司持续强化牙科用纳米级复合氧化锆粉体的产品研究开发，战略投资韩国Spident公司，将产品管线在牙医临床端进一步延伸，为口腔修复领域提供系统性解决方案；近期公司对德国DEKEMA公司进行了收购，其在全球口腔设备市场享有一定知名度，高端产品市占率一直处在第一梯队，口腔业务未来发展前途广阔。

  拓展新能源材料和精密陶瓷业务，进一步打开成长空间。公司在新能源材料领域已完成年产1.5万吨高纯超细氧化铝和2.5万吨勃姆石产线建设，计划三年内分别扩产至3万吨、10万吨/年，同时陆续推出多款锂电池正极添加剂。公司通过收购赛创电气完成了从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的一体化产业链布局，将公司氮化铝、氮化硅、氧化铝等陶瓷粉体和基片的技术能力与赛创电气金属化能力相结合，打造综合性的陶瓷电路板产业平台，持续推进国内陶瓷基板的进口替代进程和产业链的国产自主可控，看好未来成长性。

  维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.83亿、8.90亿、11.24亿元，EPS分别为0.68、0.89、1.12元，当前股价对应PE分别为41、32、25倍，维持“强烈推荐”投资评级。

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