西部材料：稀有金属复合材料的龙头生产企业

  公司是国内规模较大、品种齐全的金属材料深加工生产基地之一。主要是做稀有金属复合材料及制品、金属纤维及制品、难熔金属制作的产品和贵金属制品的生产和销售。企业具有强大的产业优势，稀有金属复合材料产能位居世界第3、全国第1，金属纤维产能居世界第3、全国第2，金属纤维毡产能居世界第2、全国第1。

  公司毛利总额呈逐年增长趋势，2005年、2006年分别较上年增长29.80%和31.77%；但公司综合毛利率呈年年在下降趋势。根本原因是：2005年以来，稀有金属复合材料及制品慢慢的变成为公司创造利润的大多数来自，但由于稀有金属复合材料及制品平均毛利率水平只有13%左右，从而拉低了公司的整体毛利率水平。

  公司此次IPO 募集资金将全部投资于“稀有难熔金属板带材生产线”项目。该项目建成后将形成年产稀有难熔金属板带材2,000吨的生产能力，目标产量1,680吨，分别为：钛材1,500吨、铌材100吨、钽材20吨、锆材60吨，将提升公司板带材现有产能，扩大公司产品市场占有率。项目达产后，年平均税后利润5,531万元，项目财务内部收益率高达28.97%，投资回收期为5.46年。

  预测公司07、08年的EPS 分别为0.33元和0.40元。综合而言，我们大家都认为给予25~30倍PE 对公司定价应属合理。以07年预期EPS 计算，我们提议的公司询价区间为：8.5~10.0元。同时，我们考虑到公司是在深圳中小板上市的公司，而截止目前，07年在中小板上市的公司上市均被市场给予了热情的追捧，出现了较发行价格平均高出100%的涨幅，我们以国内可比有色金属冶炼及延压加工业上市公司30.73倍的07年平均动态PE 为参考，认为公司上市首日合理价格的范围在23~25元之间。