联瑞新材(688300)：技能抢先的细分龙头 粉体资料渠道化开展

  国内硅微粉行业龙头，深化布局粉体资料强化龙头位置。公司首要经营事务包含以结晶、熔融、球形硅微粉为代表的硅微粉，以及球形氧化铝等其他粉体资料。公司凭借球化抢先技能，布局硅铝类粉体资料，未来储藏其他新品类，奠定国内球粉细分龙头位置，并在国际商场逐步体现出较强的竞争力。现在公司球硅产品现已通过了三星、住友、KCC 等下流头部客户验证，进入快速放量阶段，球形产品放量将带来公司全体产品结构的改进和盈余才能的较快提高。

  打破海外高端硅微粉独占，技能、规划双优的国产化前锋。高端硅微粉长时间把握于日企，其全球商场占比达70%。公司技能实力微弱，自主研发球化工艺，并针对客户的实在需求推出Lowα、LowDf 球硅等高端产品，打破独占霸占高端商场。公司捉住产品需求晋级机会，扩展产能规划，硅微粉快速放量成为国内龙头，是技能、规划抢先的硅微粉国产化前锋。

  获益下流CCL、EMC 使用需求晋级，球硅迎来开展良机。跟着5G 高频高速通讯、半导体先进封装等新一代信息技能开展，印制电路板、半导体功能功耗要求提高。球硅具有十分杰出的介质损耗、介电常数、线性线胀系数、填充率功能，契合下流产品对资料低放射性、低传输损耗、低传输延时、高耐热性的需求，在下流产品晋级中快速扩展商场使用。

  延伸粉体产业链开展球铝，打造成绩新增加极。球铝大多数都用在热界面资料，跟着消费电子、通讯设备高功率化，车用电池热办理需求提高，热界面资料使用益发广泛。球铝与球硅同为球形粉体，出产技能共通。公司使用本身强壮粉体制备技能出产球铝，销量逐年增加，打造第二生长曲线。球铝有望成为公司成绩新增加极。

  保持盈余猜测，保持“买入”评级。咱们估计公司2022-24 年经营收入分别为6.29/8.18/9.24 亿元，估计2022-24 年归母纯利润是1.69/2.36/ 2.96亿元，对应PE 为38X/27X/21X。根据公司产品进口代替、国内使用晋级，自IPO 以来扩张途径明晰，生长性杰出，主张给予下一年合理PE 为35X，对应6 个月方针市值为83 亿元，保持“买入”评级。