“牙茅”闪崩！这家牙科耗材商竟加速上市

  说起看牙，想必大家没有在看牙这件事上少花钱。走进牙科诊所或医院，小补一颗牙1000块钱恐怕只是个起步价。正常的情况下，正常人牙齿有28-31颗，而

  这个含在嘴里的大市场，从上游原材料，到牙科耗材制造商，到下游牙科诊所、医院，形成了一条纵深的产业链。

  A股市场上，由于牙科领域稀缺标的且赛道优质，被称之“牙茅”的通策医疗（600763.SH）近年来估值一路上涨。不过，就在今日，其因业绩失速惨遭市场抛弃，可见，牙科领域并非“常青树”，估值回归正在进行时......

  现又一牙科耗材企业试图开启上市之路。日前，氧化锆陶瓷供应商爱迪特（秦皇岛）科技股份有限公司（以下简称“爱迪特”）同中信建投证券签署上市辅导协议，并在河北证监局备案，拟创业板挂牌上市。

  1994年，李洪文大学毕业后，先进入一家国有企业做起了生产工人。一次偶然的机会，李洪文接触到了氧化锆这样一种材料，它的强度相比来说较高，用作牙科修复材料的话，外观上较为逼真、自然，决定进入牙科行业的念头便开始萌生。

  基于对材料性能的认知及判断，李洪文在2007年创立了爱迪特。自成立以来，公司专注于氧化锆材料领域，目前，其旗下已拥有三种用作牙科修复的氧化锆材料，分别是赛瓷全瓷义齿氧化锆修复材料，荣耀全瓷义齿氧化锆修复材料和绚彩全瓷义齿氧化锆修复材料。

  不仅如此，翻过13个年头的爱迪特，其经营事物的规模也从最初的氧化锆材料研发扩展至提供切削车针、Biomic外染糊剂、爱迪特染色液等多种牙科耗材产品，并整合了牙科产业链上下游，围绕着新型齿科材料，开发相关耗材、智能化设备和新技术。

  爱迪特同时作为一家数字牙科解决方案提供商，拥有数字扫描仪A-IS Pro、科美口内扫描仪、3D打印机AC-3等多款牙科设备。直到2020年，公司已申请专利20余项，授权11项，其中3项发明专利，8项实用新型专利。

  今年以来，资本开始盯上了牙科耗材市场。5月，同一赛道的国瓷材料（300285.SZ）子公司爱尔创获得了高瓴德祐、松柏投资战投，以合计2亿元交易对价出让8.89%股权。爱迪特亦不例外，同月亦宣布完成由辰德资本和中金启辰领投，厦门建发创投跟投的数亿元融资。在此之前，爱迪特还曾获得君联资本以及Schroder Adveq等在内的投资。

  值得一提的是，公司曾于2017年登陆新三板市场，不过仅过一年便退市了。退市之前，公司整体经营表现良好，营业收入由2014年的5771万元增长至2017年的1.54亿元，年复合增速为39%；归母净利润也由1773万元增长至3375万元，年复合增速为24%。毛利率虽略有下滑，但整体还是处于较高水平，在50%以上。

  尽管近年来，爱迪特尚未披露相关财务数据，但此时上市，想必公司铆足了干劲。

  看牙贵，是印在无数国人心中的一大痛点。若非疼痛难以，都下不了狠心去治疗。公开资料显示，我国35-44岁中年人患龋率为88.10%，但治疗率只有12.6%。

  此外，随年纪的增长，牙齿缺失率也在持续不断的增加，35-44岁中年人缺牙率达到36%，70-79岁达到85%，而国内种植牙的渗透率很低，每万人植牙量仅为5-7颗，远低于欧美（约100颗/万人）。

  普通的种植牙价格在6000-7000元/颗左右，更贵的20000元/颗也有。以此推算，在人口老龄化的背景下，由缺牙率带来的种植牙市场潜在需求空间很大，预计该潜在市场规模在1300亿元，种植牙数在1678万颗。

  如此看来，牙科这门生意算是富得流油了。但事实上，牙科也并非暴利行业。患者所需要支付的费用其实包括了各种有形、无形成本，例如设备、耗材成本以及医生的经验、技术、风险、劳动服务付出等诊疗成本。

  相较于其他门诊，牙科诊疗是一个耗时相对较长的工作，工作强度较大，而且每天牙科手术的翻台率没办法降低。加上国内医师供给不足，国内口腔科执政医师的数量在2017年仅15.2万人，执业助理医师数量为3.7万人，合计18.8万人，远不足以覆盖14亿人的口腔需求，这是导致牙科服务费高昂的原因之一。

  再说到种植牙材料。拆分费用来看，单颗牙40%费用在于种植体材料，16%在于修复材料。而氧化锆兼具良好的机械性能、生物相容性及美学效果，慢慢的变成了种牙修复领域的最佳材料。但目前来看，国内企业竞争力仍然较弱，进口品牌占据种植体市场9成以上，而在修复材料领域，瑞士盖氏占据70%市场份额。

  虽然国产替代前景广阔，但并非一朝一夕就能改变。对于爱迪特而言，除了要面对海外品牌，还需要面对国内企业如爱尔创的竞争，该公司是目前国内产销量最大的齿科用氧化锆陶瓷制造厂商。二者主攻牙科材质都是二氧化锆，质量相差不大，主要区别就在于各自的工艺制作稍有不同；价格这一块，爱迪特全瓷牙价格一般在1600-5000元/颗，爱尔创在2000-4000元/颗。也就是说，二者在材质、强度和价格上各占各优势，选对医生显得更为关键。

  一直以来，种植牙作为一个避开集采的黄金赛道而受到资本青睐。但在医药、医械行业集采大背景下，种植牙是否成为下一个集采的对象？

  此前8月22日，宁波医保局约谈5家进口种植牙供应商，直击“种牙贵”痛点，这被市场一度被认为是种植牙集采信号的释放。

  如果把费用高的种植牙纳入集采，对于广大民众来说，肯定是好事。但实际上，这个概率不大。因为集采主要是针对医保费用影响较大的耗材，而目前种植牙尚未被纳入医保之中。

  对于医保局来说，种牙这块费用很大，若要承担，压力恐怕不小。国家医保局副局长施子海曾透露，2020年医保基金总收入2.4万亿元，支出大概2.1万亿元，当年结余2700亿元，历年的滚存结余超过3万亿元。且国外也都没有种牙进医保的前车之鉴。

  其实，现在很多牙病都已经进医保，但是种牙这个相比之下可选的，作者觉得现在不太可能会纳入。不过集采大势所趋，现在下定论为时过早了。

  牙科在印象中是一个极为赚钱的行业，但300亿颗牙齿的生意其实没想象中的那么好做。

  就爱迪特而言，其专研氧化锆材料虽是目前主流牙科材料，且具有较大的潜在市场空间，但进口垄断尚未被打破，即便有国产替代政策的支持，爱迪特若想夺回话语权，还需要很长的一段时间。

  证券之星估值分析提示国瓷材料盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示通策医疗盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示中信建投盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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